| Tradotto da , | Aggiornato: Agosto 21, 2024L’analisi fondamentale comprende l’intero studio dei fattori sottostanti che tendono a influenzare una determinata economia. Fa riferimento all’intera metodologia, che mira a determinare l’azione futura dei prezzi e le tendenze sul mercato attraverso l’analisi di vari indicatori macroeconomici, politiche di governi e banche centrali, fattori legati alla società ed eventi di forza maggiore (disastri naturali, guerre e così via).
L’analisi fondamentale è una delle due branche distinte di indagine delle condizioni sul mercato, mentre l’altra è l’analisi tecnica. Nonostante ciò, è importante sottolineare che i partecipanti sul mercato non possono necessariamente definirsi fondamentalisti o tecnici assoluti. I trader fondamentalisti devono seguire di tanto in tanto i segnali generati dalla sola azione dei prezzi. I trader tecnici non possono ignorare completamente i dati macroeconomici, gli importanti sviluppi politici o le questioni sociali che potrebbero provocare notevoli fluttuazioni dei prezzi.
Perché i trader impiegano l’analisi fondamentale?
L’analisi fondamentale tende a prevedere in modo abbastanza preciso le condizioni economiche complessive, tuttavia non offre precisione in relazione alla previsione del livello dei prezzi. Se, ad esempio, un fondamentalista esamina le stime preliminari degli esperti relative ai dati sul PIL o sui libri paga non agricoli degli USA, potrebbe trovare difficile ottenere subito un quadro chiaro della salute economica complessiva, oltre che di tutti i fattori chiave correlati. Oppure, potrebbe aver bisogno di un metodo preciso per tradurre tutti i dati macroeconomici in una strategia di trading (con punti di entrata e uscita precisi).
Solitamente, i trader fondamentalisti elaborano un modello che include una serie di dati empirici. L’obiettivo principale è prevedere i movimenti sul mercato e determinare i futuri tassi di cambio (o prezzi) delle coppie forex (o delle azioni) utilizzando una serie di valori storici degli indicatori macroeconomici (o aziendali). Successivamente, le informazioni ottenute vengono utilizzate per ricavare delle operazioni. I modelli di previsione possono variare molto, proprio come i fondamentalisti che li elaborano. Il motivo risiede nel fatto che persone diverse analizzano lo stesso insieme di dati da una prospettiva diversa. Conseguentemente, trarranno conclusioni diverse sul modo in cui i dati potrebbero influenzare il mercato. Per questo motivo, al fine di unire tutti i punti e ottenere un quadro più ampio, è necessario studiare in modo approfondito ogni indicatore fondamentale.
Proprio come nel caso del mercato azionario, l’analisi fondamentale sul forex mira a determinare il vero valore (fondamentale) di una determinata valuta. Per fare ciò, i trader fondamentalisti esaminano una serie di eventi economici e non-economici. Tutte le notizie politiche e sociali, insieme ai dati economici, rilasciati da un determinato paese (o regione) sono simili agli eventi e alle notizie aziendali, in quanto le informazioni aiutano i trader e gli analisti a formulare un’idea relativa al valore di una valuta.
In questa guida, ci concentreremo soprattutto sui fattori fondamentali che tendono a influenzare il mercato foreign exchange sia a breve che a lungo termine, su come interpretarli e su come sono correlati. Inoltre, forniremo una breve panoramica sui fondamentali relativi al mercato azionario.
Quali sono i fattori che influenzano il mercato foreign exchange a lungo termine?
Flussi di capitale
I flussi di capitale e i flussi commerciali determinano la bilancia dei pagamenti di un determinato paese. La bilancia dei pagamenti è strettamente legata alla domanda di una certa valuta in un periodo di tempo specifico. Quando la bilancia dei pagamenti di un paese è pari a zero, significa che la valuta del paese manterrà la sua valutazione attuale. Quando invece la bilancia dei pagamenti ha un valore positivo, significa che gli afflussi di capitale nell’economia sono più rapidi dei deflussi di capitale. Pertanto, il valore della valuta del paese dovrebbe aumentare.
Invece, il flusso di capitali come indicatore riflette la quantità netta di una determinata valuta che viene acquistata o venduta dagli investitori. Se un paese ha un saldo positivo dei flussi di capitale, significa che gli afflussi di investimenti fisici o di portafoglio dall’estero superano i deflussi dall’economia del paese. Se invece il saldo dei flussi di capitale è negativo, significa che gli investimenti fisici o di portafoglio detenuti dagli investitori stranieri sono inferiori rispetto a quelli detenuti dagli investitori nazionali.
I flussi di investimento fisico sono costituiti da investimenti diretti esteri da parte di imprese che operano in vari settori economici (immobiliare, manifatturiero, commercio al dettaglio, ecc.), nonché da attività commerciali come acquisizioni aziendali domestiche. Per effettuare tali investimenti, le imprese straniere devono acquistare la valuta locale e vendere la valuta estera – o, queste attività inducono movimenti nel mercato Forex. Possiamo dire che i flussi di investimento fisico sono indicativi dell’attività di investimento reale. È così, perché questi flussi subiranno alcune alterazioni ogni volta che ci saranno cambiamenti nelle prospettive di crescita economica e nella situazione finanziaria del paese in questione. I flussi di investimento fisico sono anche fortemente influenzati dai cambiamenti nella legislazione domestica che mirano a stimolare gli investimenti esteri.
Contemporaneamente, i flussi di investimenti di portafoglio sono legati agli afflussi e ai deflussi di capitale sui mercati azionari e a reddito fisso di un determinato paese. Solitamente, un rialzo sul mercato azionario di un determinato paese attira investitori da qualsiasi regione geografica del globo grazie agli straordinari progressi tecnologici che permettono di spostare facilmente i capitali. Pertanto, esiste una notevole correlazione tra il mercato azionario di un determinato paese e la sua valuta locale. Se il mercato azionario del paese è in forte rialzo, ci sarà una maggiore domanda di valuta locale, perché gli investitori privati e istituzionali non vorranno perdere l’opportunità di generare profitti. Se il mercato azionario del paese è in ribasso, gli investitori nazionali cercheranno di vendere le azioni delle società pubbliche e di investire il loro capitale su altri mercati esteri.
Anche i mercati obbligazionari sono strettamente correlati al mercato foreign exchange. Gli investitori tendono ad aumentare le loro disponibilità di asset a reddito fisso durante i periodi di incertezza economica o politica a seguito della sicurezza intrinseca di tali asset. I paesi che offrono le opportunità di reddito fisso più redditizie attireranno logicamente gli investimenti esteri, mentre questi ultimi richiederanno l’acquisto della valuta nazionale.
I rendimenti dei titoli di stato a breve e lungo termine a livello globale sono generalmente utilizzati per valutare i flussi di capitale sui mercati a reddito fisso. I differenziali di spread tra i rendimenti dei titoli di stato statunitensi a 10 anni e i rendimenti dei titoli di stato a 10 anni di altri paesi vengono analizzati attentamente dagli investitori. Questi ultimi cercheranno sempre di investire il loro capitale nei paesi che offrono gli asset con i rendimenti più elevati. Ad esempio, se le obbligazioni australiane hanno uno dei rendimenti più alti a livello globale, attireranno più investimenti dall’estero. Di conseguenza, anche il dollaro australiano aumenterà di valore grazie alla maggiore domanda.
I trader su forex che monitorano il flusso di fondi a breve termine devono prestare attenzione ai differenziali tra i titoli di stato a 2 anni di determinati paesi. I futures sui fondi federali sono un altro valido indicatore relativo al movimento dei fondi statunitensi. Questo perché riflettono le aspettative degli investitori riguardo alla futura politica dei tassi d’interesse della Federal Reserve.
Flussi commerciali
I flussi commerciali sono strettamente correlati alla bilancia commerciale netta di un certo paese. Le nazioni possono essere esportatrici o importatrici nette. Gli esportatori netti sono quei paesi le cui esportazioni verso i clienti internazionali superano le importazioni dai produttori stranieri. In genere, questi paesi generano un’eccedenza commerciale netta. Pertanto, esiste una maggiore possibilità che le valute di questi paesi aumentino di valore, perché vengono acquistate più di quanto vengono vendute. I clienti internazionali che intendono acquistare i beni o i servizi esportati dovranno prima acquistare la valuta del paese esportatore netto. Pertanto, la domanda di quella particolare valuta probabilmente aumenterà.
Gli importatori netti sono quei paesi le cui esportazioni verso i clienti internazionali sono inferiori alle importazioni dai produttori esteri. In genere, questi paesi generano un deficit commerciale netto. Pertanto, è più probabile che le valute di questi paesi diminuiscano di valore, perché vengono vendute più di quanto vengono acquistate. Le imprese importatrici dovranno prima vendere la valuta nazionale e poi acquistare la valuta del produttore straniero. Pertanto, la domanda di valuta del paese importatore netto probabilmente diminuirà.
Consideriamo il seguente esempio. L’economia svizzera sta andando bene e il mercato azionario locale è in una fase di rialzo. Nel frattempo, l’economia statunitense non offre sufficienti opportunità di investimento. In questo caso, i residenti negli Stati Uniti cercheranno di vendere dollari statunitensi e acquistare franchi svizzeri, poiché saranno disposti a sfruttare il boom del mercato azionario svizzero. Quindi, probabilmente osserveremo un deflusso di capitali dagli Stati Uniti e un afflusso di capitali verso gli asset svizzeri. Dal punto di vista del mercato Forex, uno scenario del genere farà perdere valore al dollaro statunitense e apprezzare il franco svizzero, poiché la domanda di dollari diminuisce e la domanda di franchi aumenta. Di conseguenza, la coppia valutaria USD/CHF probabilmente si deprezzerà.
Riepilogando, ogni transazione internazionale porta a due elementi di compensazione:
- saldo dei flussi di capitale (conto capitale)
- bilancia dei flussi commerciali (conto corrente)
The two entries represent the balance of payments of countries. In theory, they should balance and add up to zero so that the status quo in a particular economy and currency exchange rates is maintained. Every country may have either a positive or negative balance of trade as well as a positive or negative capital flow balance. In order to minimize the net effect by both major factors on its currency exchange rates, the country must balance those factors.
Prendiamo in considerazione un altro esempio. Negli ultimi tempi gli Stati Uniti hanno registrato un deficit commerciale significativo, perché le importazioni sono state superiori alle esportazioni. Pertanto, il paese deve finanziare questo deficit. Un flusso commerciale negativo può essere compensato da un flusso di capitali positivo, perché gli investitori internazionali effettuano investimenti reali o di portafoglio. In generale, il paese cercherà di ridurre il più possibile il deficit della bilancia commerciale e di massimizzare l’afflusso di capitali fino a raggiungere il pareggio. La differenza netta tra il flusso commerciale e il flusso di capitali del paese influisce sulla valutazione della sua valuta (aumento o diminuzione del valore). Se il saldo complessivo degli Stati Uniti tende ad essere negativo, il dollaro statunitense probabilmente perderà valore. Se invece il saldo complessivo è positivo, la valuta statunitense probabilmente aumenterà di valore.
Qualsiasi cambiamento nella bilancia dei pagamenti di un determinato paese influisce direttamente sui tassi di cambio della sua valuta. Per questo motivo, gli investitori sono soliti osservare da vicino i rapporti economici relativi alla bilancia dei pagamenti e interpretare il potenziale risultato in modo autonomo. Se il deficit della bilancia commerciale di un paese aumenta e il flusso di capitali diminuisce, si genera un deficit nella bilancia dei pagamenti. Pertanto, gli investitori dovrebbero prevedere una svalutazione della valuta di tale paese.
La teoria della parità di potere d’acquisto
Si tratta di una teoria che ipotizza che i tassi di cambio delle valute debbano essere valutati in base ai prezzi relativi di un determinato gruppo di beni e servizi tra due paesi. Una variazione del tasso di inflazione di un paese dovrebbe essere bilanciata da una variazione in senso opposto del tasso di cambio della valuta di quel paese. Se i prezzi al consumo di un determinato paese aumentano a causa dell’inflazione, il tasso di cambio della sua valuta dovrebbe svalutarsi (in modo da ristabilire la parità).
Solitamente, il paniere di beni e servizi comprende tutto ciò che rientra nel prodotto interno lordo di un determinato paese. Il paniere può includere beni e servizi di consumo, beni strumentali, servizi governativi ecc. I beni e servizi di consumo includono alimenti e bevande, abbigliamento e calzature, tabacco, affitti, carburante, acqua e gas, beni e servizi medici, servizi di trasporto, servizi educativi, servizi ricreativi e culturali ecc.
L’indice Big Mac della rivista The Economist è uno degli esempi più popolari legati alla parità di potere d’acquisto (PPA). Secondo il metodo di previsione proposto, il tasso di cambio tra due valute dovrebbe adeguarsi in modo tale che un paniere di beni e servizi campione costi lo stesso importo in entrambe le valute. Il paniere campione comprende un hamburger Big Mac di McDonald’s. Il tasso di cambio PPA tra due valute nazionali può essere calcolato dividendo il prezzo di un Big Mac nella valuta del primo paese per il prezzo di un hamburger nella valuta del secondo paese. Il risultato verrà confrontato con il tasso di cambio attuale. Se il valore risultante è inferiore, significa che la prima valuta è sottovalutata rispetto alla seconda. Se il valore risultante è più alto, significa che la prima valuta è sopravvalutata rispetto alla seconda.
Nel caso in cui un hamburger Big Mac costasse 4,58 USD negli Stati Uniti a gennaio 2014 e 3,42 GBP nel Regno Unito, la PPA implicita può essere calcolata nel modo seguente: 4,58/3,42 = 1,34. Quindi, la parità era di 1,34 USD per 1 GBP. Il tasso di cambio GBP/USD all’epoca era di 1,6454 USD per 1 GBP. Se confrontiamo i due valori, otterremo il seguente risultato: (1,6454 – 1,34)/1,34 * 100 = 22,79%. Ovvero, il tasso di cambio GBP/USD era sopravvalutato del 22,79%.
Un indice PPA più formale viene pubblicato dall’Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico e da Eurostat. Sul sito web dell’OCSE (www.oecd.com) è possibile trovare i dati relativi alla sottovalutazione o sopravvalutazione di una determinata valuta nazionale rispetto al dollaro statunitense. In una tabella si possono trovare i dati sui prezzi di tutti i paesi industrializzati. La tabella visualizza il numero di unità monetarie necessarie in ogni paese per acquistare lo stesso paniere di beni e servizi di consumo.
Importante sottolineare che la teoria della PPA dovrebbe essere applicata solo per l’analisi fondamentale a lungo termine, in quanto, a un certo punto (entro 5-10 anni), le forze della PPA pareggeranno il potere d’acquisto delle valute. Un altro inconveniente è che la teoria presuppone che i beni siano scambiati senza vincoli e non considera le tasse o le tariffe di importazione.
La teoria della parità dei tassi di interesse
Si tratta di una teoria che presuppone che se due valute diverse sono associate a tassi di interesse diversi, allora la differenza causerà uno sconto o un premio del tasso di cambio, in modo che non si possano verificare opportunità di arbitraggio sul mercato.
Prendiamo in considerazione una situazione in cui i tassi di interesse in Australia sono all’1,25%, mentre i tassi di interesse in Giappone sono allo 0,25%. Il dollaro australiano dovrà diminuire di valore dell’1% rispetto allo yen giapponese per evitare opportunità di arbitraggio. Il tasso di cambio futuro della coppia AUD/JPY si riflette nel tasso di cambio a termine, noto oggi. Il tasso di cambio a termine del dollaro australiano è a sconto, perché acquista meno Yen giapponesi nel tasso a termine rispetto a quelli acquistati nel tasso a pronti. Il tasso di cambio a termine dello yen giapponese è invece a premio.
Nonostante ciò, nell’ultimo decennio le prove che la teoria della parità dei tassi d’interesse funziona sono state piuttosto scarse. Nei paesi in cui i tassi di interesse sono alti, le valute aumentano di valore perché la rispettiva banca centrale mira a raffreddare il surriscaldamento dell’economia aumentando i tassi. Pertanto, l’effetto sulle valute non ha nulla a che fare con l’arbitraggio.
Quali fattori influenzano il mercato Forex nel breve termine?
I movimenti a breve termine nel mercato Forex sono solitamente influenzati dalla pubblicazione di dati macroeconomici chiave provenienti dalle principali economie mondiali. Di solito, sia i fondamentali che i tecnici tendono a prestare molta attenzione a questi dati. Poiché i rapporti macroeconomici importanti inducono alta volatilità e portano a improvvisi e ampi picchi nei prezzi, i tecnici che favoriscono il range trading di solito non prendono alcuna azione intorno al momento della pubblicazione dei dati. Allo stesso tempo, i trader tecnici specializzati in breakout tendono a favorire tali condizioni di mercato, sfruttando l’alta volatilità e i grandi movimenti dei prezzi.
In genere, i rapporti economici pubblicati dagli Stati Uniti tendono ad avere l’impatto più considerevole sulle coppie forex. Questo perché il dollaro statunitense è una valuta di riserva e gli Stati Uniti sono la più grande economia del mondo. Gli Stati Uniti sono anche uno dei principali importatori ed esportatori di una serie di articoli come prodotti finiti, materie prime e servizi.
Indicatori sul mercato del lavoro
Alcuni indicatori macroeconomici statunitensi potrebbero avere un impatto sul mercato tale da provocare cambiamenti nel sentimento per giorni o addirittura settimane. Altri dati possono essere poco o per nulla importanti per gli investitori. Nel corso degli anni, il rapporto sui libri paga non agricoli degli Stati Uniti è diventato l’indicatore economico di maggiore importanza. Tende a provocare un’elevata volatilità non solo nelle coppie di valute, ma anche in altri segmenti sul mercato, perché è indicativo della forza sul mercato del lavoro statunitense e del tasso di ripresa economica. La salute sul mercato del lavoro statunitense non è mai stata legata ai programmi di acquisto di obbligazioni della Federal Reserve, volti a stimolare la ripresa. Tassi di creazione di posti di lavoro più elevati sono correlati positivamente alla spesa dei consumatori e alle vendite al dettaglio, comportando politiche monetarie più restrittive. D’altra parte, un mercato del lavoro in difficoltà compromette il sentimento dei consumatori e l’attività economica complessiva, aumentando la necessità di una politica monetaria più accomodante (portando a una diminuzione del valore della valuta).
Indice dei responsabili degli acquisti
Altri rapporti macroeconomici fondamentali sono le indagini ISM manifatturiere e non manifatturiere sull’attività delle imprese. Questi dati pubblicati dall’Institute for Supply Management (ISM) vengono monitorati con attenzione dagli investitori maggiormente rispetto agli analoghi rapporti di Markit Economics (l’indice dei responsabili degli acquisti degli Stati Uniti e l’indice dei responsabili degli acquisti dei servizi).
Importante sottolineare che il rapporto non manifatturiero ha un impatto più significativo sul movimento giornaliero dei prezzi delle coppie forex, perché il settore dei servizi rappresenta quasi l’80% del prodotto interno lordo degli Stati Uniti, mentre il segmento industriale circa il 19%. Un’altra tendenza interessante è che il rapporto non manifatturiero ha un impatto più attenuato sul mercato subito dopo la sua pubblicazione, ma innesca un movimento considerevole su base giornaliera. Entrambi i rapporti dell’ISM includono una serie di componenti sottostanti che richiedono più tempo per essere esaminati, in modo che gli investitori possano ipotizzare quale potrebbe essere la decisione politica della Federal Reserve sulla base di questi dati. Entrambi i report dell’ISM includono anche una componente occupazionale monitorata con attenzione che garantisce una visione preliminare sul mercato del lavoro statunitense prima della pubblicazione del report sui libri paga non agricoli. Pertanto, è considerato un indicatore anticipatore.
Negli ultimi decenni, alcuni indicatori hanno visto aumentare la loro importanza a causa dei cambiamenti nello stato dell’economia statunitense, mentre l’importanza di altri è diminuita drasticamente. Negli anni ’90, uno degli indicatori più significativi per i movimenti del mercato era il rapporto sulla bilancia commerciale degli Stati Uniti. Attualmente, tuttavia, non è più tra i primi 10 per importanza. Il rapporto sulla bilancia commerciale può essere osservato da vicino se un paese registra deficit commerciali persistentemente elevati. Tuttavia, con il cambiamento delle condizioni macroeconomiche, l’attenzione del mercato si sposterà su altri dati – quelli che sono più indicativi del ritmo della ripresa economica.
Negli anni successivi alla crisi finanziaria del 2008-2009, la Federal Reserve ha legato la riduzione degli acquisti mensili di asset alla salute del mercato del lavoro negli Stati Uniti. Anche quando la banca centrale ha iniziato a ridurre il quantitative easing, i membri del FOMC si sono impegnati a mantenere i tassi di interesse a livelli storicamente bassi fino a quando il tasso di disoccupazione non fosse sceso a un livello sostenibile. Questo è il motivo per cui anche gli indicatori di fiducia dei consumatori hanno un notevole effetto sul dollaro statunitense. Sono indicatori principali che indicano le tendenze di spesa delle famiglie.
La politica monetaria delle banche centrali e il suo impatto sul mercato forex
La politica monetaria adottata da una determinata banca centrale è uno dei fattori chiave che gli analisti e i trader su forex prendono in considerazione. La banca centrale di ogni paese funziona come un’autorità monetaria, i cui obiettivi finali sono garantire la stabilità dei prezzi nell’economia e controllare l’offerta di moneta attraverso gli strumenti di politica monetaria. Ogni banca centrale mira a raggiungere e mantenere l’equilibrio tra la crescita economica e il tasso di inflazione del paese di cui supervisiona il sistema finanziario. Oltre alla stabilità dei prezzi, una banca centrale cercherà sempre di garantire una crescita economica stabile.
La politica monetaria rappresenta l’intero processo relativo a controllo dell’offerta di moneta, disponibilità di moneta e costo di moneta (costi di prestito o tassi di interesse), in modo che una banca centrale possa raggiungere i propri obiettivi. La politica monetaria si basa sulla relazione tra i tassi di interesse nell’economia e l’offerta di moneta totale. Se una banca centrale decide di espandere l’offerta di moneta, sarà presente più denaro disponibile per gli investimenti e la spesa. Pertanto, la crescita economica della nazione sarà sostenuta, perché gli investimenti delle imprese e la spesa delle famiglie sono due forze trainanti della crescita del PIL. Nonostante ciò, se l’offerta di moneta viene espansa troppo velocemente e in modo eccessivo, ciò indurrà immediatamente un’inflazione elevata nell’economia e potenzialmente ostacolerà la stabilità economica. Un tasso di inflazione elevato comprometterà il potere d’acquisto della valuta nazionale. D’altra parte, se la banca centrale contrae eccessivamente l’offerta di moneta, il tasso d’inflazione si ridurrà, ma la crescita economica subirà un rallentamento.
Nel tentativo di garantire un equilibrio tra una crescita economica sana e un tasso d’inflazione ragionevole, una banca centrale si atterrà a due tipi di politica monetaria: espansiva e restrittiva.
Politica monetaria accomodante (espansiva)
Quando una banca centrale implementa una politica monetaria accomodante, espande l’offerta di moneta. Pertanto, gli investimenti delle imprese e la spesa dei consumatori aumenteranno grazie alla riduzione dei costi di finanziamento (tassi di interesse), stimolando la crescita economica.
Tale politica, tuttavia, avrà ulteriori effetti. Una politica accomodante si traduce in una riduzione dei tassi di interesse reali. Per questo motivo, gli asset finanziari e di capitale del paese diventeranno meno attraenti per gli investitori a causa dei loro tassi di rendimento reali più bassi. In altre parole, gli investitori internazionali probabilmente ridurranno il loro portafoglio di obbligazioni, immobili, azioni e altre classi di asset locali. Pertanto, è probabile che il saldo del conto capitale del paese si deteriori, perché gli investitori stranieri deterranno meno asset locali. Inoltre, gli investitori locali probabilmente ridurranno anche gli investimenti nel loro paese e cercheranno tassi di rendimento più interessanti all’estero. Oppure, contribuiranno al saldo del conto capitale di un altro paese. Nel complesso, una minore attività di investimento sui mercati locali ridurrà probabilmente la domanda di valuta locale e aumenterà la domanda di valuta del paese estero. Conseguentemente, la valuta locale probabilmente diminuirà di valore.
Una politica monetaria accomodante potrebbe anche aumentare la possibilità di un’inflazione elevata. Quest’ultima potrebbe essere il risultato della maggiore quantità di capitale disponibile all’interno dell’economia e ridurre il valore della valuta locale.
Possiamo dire che quando viene attuata una politica monetaria accomodante, questa tende a indebolire la valuta nazionale.
Politica monetaria contraente (restrittiva)
Quando una banca centrale implementa una politica monetaria restrittiva, riduce l’offerta di moneta. Per farlo, la banca solitamente aumenta i tassi di interesse. Questa mossa limiterà la capacità delle famiglie e delle imprese di contrarre prestiti a causa dell’aumento dei costi di finanziamento. Dato che i prestiti sono limitati, le imprese tenderanno a investire meno e le famiglie a spendere meno, con una probabile riduzione della domanda di beni e servizi. Considerato che questi due soggetti economici chiave tendono a essere meno attivi, è probabile che la crescita economica del paese inizi a rallentare. Nonostante ciò, l’aumento dei tassi d’interesse e la diminuzione della domanda probabilmente ridurranno la pressione inflazionistica.
Anche in questo caso, una politica di questo tipo avrà ulteriori effetti. Una politica restrittiva si traduce in un aumento dei tassi di interesse reali. Per questo motivo, gli asset finanziari e di capitale del paese diventeranno più interessanti per gli investitori grazie ai loro tassi di rendimento reali più elevati. Oppure, gli investitori internazionali probabilmente amplieranno il loro portafoglio di obbligazioni, immobili, azioni e altre classi di asset locali. Conseguentemente, il saldo del conto capitale del paese probabilmente migliorerà, perché gli investitori stranieri deterranno più asset locali. Inoltre, è probabile che gli investitori locali aumentino anche gli investimenti nel loro paese d’origine. Nel complesso, una maggiore attività di investimento sui mercati locali farà aumentare la domanda di valuta locale. Pertanto, la valuta locale probabilmente aumenterà di valore.
Possiamo dire che quando viene attuata una politica monetaria restrittiva, questa tende a sostenere la valuta nazionale.
Su cosa si basano le decisioni politiche delle banche centrali?
Ogni banca centrale utilizza cifre di pareggio per i principali indicatori macroeconomici (come il tasso di inflazione, il tasso di disoccupazione, il PIL ecc.), che vengono valutate in base alla propria metodologia. Queste cifre vengono solitamente confrontate con i cosiddetti “valori preferibili”. Se alcuni di questi indicatori raggiungono un valore di pareggio o iniziano a cambiare insieme in una direzione o nell’altra, formando una certa tendenza nell’economia, questo può essere un’indicazione per la banca centrale che è necessario un aggiustamento della politica monetaria.
Ad esempio, esistono livelli o intervalli accettabili entro i quali il tasso di inflazione dovrebbe fluttuare. La Federal Reserve e la Banca centrale europea hanno fissato un obiettivo per il tasso di inflazione annuale al 2%. Questo obiettivo corrisponde a un tasso d’inflazione sano che garantisce la stabilità dei prezzi e facilita una crescita economica moderata. Se il tasso di inflazione reale tende a rimanere ben al di sotto dell’obiettivo di inflazione, ciò è indicativo di una pressione inflazionistica contenuta. Pertanto, la banca centrale continuerà probabilmente ad attuare una politica monetaria accomodante.
Le banche centrali di solito apportano modifiche alla loro politica gradualmente, facendo piccoli passi alla volta. In questo modo la stabilità economica rimarrà intatta e le banche centrali potranno osservare fino a che punto le modifiche influenzeranno l’attività economica. Di solito, le banche aggiustano il loro tasso di interesse di riferimento a un ritmo compreso tra lo 0,25% e lo 0,50%, mentre i cicli di aumento e riduzione dei tassi possono durare tra 1 e 3 anni. Gli aggiustamenti dei tassi al ribasso vengono solitamente implementati a un ritmo più rapido – dallo 0,25% all’1,00%.
Ora, diamo un’occhiata più da vicino alla relazione tra tassi di interesse e tasso di inflazione.
Come sono collegati i tassi di interesse e inflazione?
Il tasso d’interesse rappresenta l’ammontare degli interessi che un mutuatario deve pagare a un prestatore per avere il diritto di utilizzare i fondi presi in prestito. Solitamente, viene determinato dalle banche centrali. Il tasso di inflazione, invece, rappresenta il tasso di aumento dei prezzi di beni e servizi.
Prendiamo in considerazione l’esempio seguente. Il livello generale dei prezzi dei beni e dei servizi disponibili in un determinato mercato è aumentato del 4% negli ultimi 12 mesi. Una famiglia ha speso 4.000 $ nel primo mese per coprire tutte le spese e ora deve spendere 4.160 $ nell’ultimo mese per la stessa quantità di prodotti e servizi. I singoli prodotti possono essere aumentati di costo a un ritmo diverso e alcuni articoli possono essere diventati più economici, ma nel complesso la famiglia deve garantire 160 $ in più ogni mese. Se non riesce ad aumentare il suo reddito mensile al netto delle tasse di tale importo, dovrà risparmiare di meno, acquistare articoli più economici o chiedere un prestito.
Esiste una differenza tra i tassi d’interesse nominali e quelli reali. Il tasso d’interesse nominale è il tasso offerto dalla banca nazionale. Se si dispone un conto di deposito, il tasso d’interesse nominale riflette il ritmo con cui l’ammontare dei fondi in quel conto aumenterà nel tempo. Il tasso di interesse reale corregge il tasso di interesse nominale per l’effetto dell’inflazione. Riflette l’aumento del potere d’acquisto del conto deposito nel tempo.
L’effetto Fisher
Secondo Irving Fisher, i tassi di interesse reali sono indipendenti dalle misure monetarie. Il cosiddetto effetto Fisher può essere rappresentato dalla seguente equazione:
r = i – π, dove
– r sta per tasso di interesse reale,
– i sta per tasso di interesse nominale,
– π sta per tasso di inflazione.
Nel caso in cui venga accreditato un interesse annuo del 2,5% sul conto di deposito, ma il livello generale dei prezzi aumenti dell’1,5% nel corso dell’anno a causa dell’inflazione, allora, nonostante si abbia il 2,5% di fondi in più sul conto, il potere di acquisto aumenterà solo dell’1%.
Diventa evidente che se i tassi di interesse reali rimangono costanti, un aumento del tasso di inflazione deve provocare un aumento equivalente del tasso di interesse nominale. L’effetto Fisher dimostra che gli sviluppi puramente monetari non influenzeranno i prezzi relativi di un paese nel lungo termine.
Quali sono altri metodi per controllare l’offerta di moneta?
Insieme ai tassi di interesse, le banche centrali possono utilizzare altri due strumenti per controllare l’offerta di moneta in un’economia: la modifica dei requisiti di riserva delle banche e le operazioni sul mercato aperto.
Obblighi di riserva
Si tratta di uno strumento che le banche centrali di tutto il mondo utilizzano per obbligare le banche commerciali sotto la loro supervisione a detenere un determinato ammontare di depositi e banconote dei clienti come riserva. Queste ultime possono essere conservate fisicamente come contanti nei caveau delle banche o detenute come depositi presso le banche centrali. L’ammontare dei depositi dei clienti detenuti come riserva dalle banche commerciali è noto come “coefficiente di riserva”. Le banche possono anche mantenere riserve eccessive, ovvero liquidità aggiuntive rispetto al requisito minimo.
Gli obblighi di riserva hanno un impatto sui tassi d’interesse di un determinato paese, espandendo o riducendo la quantità di denaro disponibile per le banche commerciali che possono concedere prestiti ai loro clienti. Se una banca centrale riduce il coefficiente di riserva obbligatoria, di fatto aumenta la quantità di capitale disponibile (che è stato tenuto come riserva) e facilita l’espansione dei prestiti bancari. Se una banca centrale aumenta il coefficiente di riserva obbligatoria, in realtà obbliga le banche commerciali a bloccare il capitale (che avrebbe potuto essere utilizzato per le operazioni di prestito). Di conseguenza, la quantità di moneta utilizzata come prestito si riduce.
Se una banca commerciale è obbligata a mantenere una maggiore quantità di moneta come riserva, sarà costretta ad aumentare i tassi d’interesse (per far pagare di più i prestiti). In questo modo l’accesso al credito bancario diventerà più costoso e, in generale, ridurrà la crescita dei prestiti e l’attività economica. D’altra parte, l’aumento dei tassi di interesse andrà a vantaggio dei depositanti, che guadagneranno di più sulle somme depositate nei conti bancari. In questo caso, la valuta locale probabilmente si apprezzerà, in quanto un maggior numero di investitori stranieri sarà disposto ad approfittare di tassi di rendimento più elevati. Dato che avranno bisogno di acquistare la valuta nazionale, la maggiore domanda farà aumentare il suo valore.
Al contrario, la riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria libererà liquidità, espanderà l’attività di prestito e farà scendere i tassi di interesse. Di conseguenza, i flussi di investimenti esteri probabilmente diminuiranno e, in ultima analisi, la valuta locale potrebbe perdere valore a causa della minore domanda.
Solitamente, le banche centrali evitano di modificare gli obblighi di riserva per le banche commerciali, perché tali modifiche avrebbero un impatto considerevole sulla loro capacità di concedere prestiti. L’innalzamento dell’obbligo di riserva può danneggiare le banche più piccole e quelle che hanno riserve eccessivamente ridotte.
Operazioni sul mercato aperto
Si tratta di attività come l’acquisto o la vendita di strumenti di debito (banconote, obbligazioni o buoni del tesoro) condotte dalle banche centrali per influenzare alcuni aspetti dell’economia aumentando o diminuendo l’offerta di moneta. Le operazioni sul mercato aperto influenzano direttamente fattori fondamentali come i tassi di cambio, l’occupazione e così via. Queste attività tendono a essere seguite da vicino dagli analisti e dai trader fondamentalisti, in quanto hanno un impatto in relazione alla liquidità sul mercato forex.
Negli Stati Uniti, il Federal Open Market Committee (FOMC) della Federal Reserve implementa la politica monetaria. Si riunisce 8 volte all’anno per valutare le condizioni economiche attuali, fornire indicazioni per il futuro e decidere se espandere o ridurre l’offerta di moneta.
Se il FOMC intende espandere l’offerta di moneta, acquisterà titoli dalle banche commerciali. La moneta acquisita può essere utilizzata dalle banche per concedere prestiti a privati e imprese. A seguito dell’aumento dell’attività di prestito, è probabile che i tassi di interesse sui prestiti diminuiscano e attirino un maggior numero di mutuatari. L’accesso più economico al capitale favorirà probabilmente l’attività di investimento e, di conseguenza, stimolerà la crescita economica. Negli anni successivi alla crisi finanziaria del 2008, la Federal Reserve ha iniettato moneta nell’economia attraverso l’acquisto mensile di obbligazioni per stimolare la crescita.
Al contrario, se il FOMC mira a ridurre l’offerta di moneta, venderà titoli alle banche commerciali. In questo modo, il denaro disponibile per i prestiti diminuirà e i tassi di interesse probabilmente aumenteranno. Dato che l’accesso al capitale diventa più costoso, è probabile che l’attività di investimento rallenti e, di conseguenza, anche la crescita economica.
Come vengono solitamente annunciate le decisioni di politica monetaria delle banche centrali?
Ogni dichiarazione del direttore (presidente o governatore) della banca centrale durante una testimonianza regolare o speciale tende a innescare un notevole movimento sul mercato forex. I trader sono sempre alla ricerca di indizi che indichino se l’attuale orientamento di politica monetaria verrà mantenuto o se verranno introdotti degli aggiustamenti.
Le banche centrali tendono a mantenere una comunicazione molto ben organizzata con gli investitori: hanno un programma di riunioni politiche reso pubblico, discorsi di funzionari della banca e così via. Le banche centrali presentano le loro dichiarazioni politiche in modo tale che le società internazionali e le grandi banche d’investimento o commerciali incaricano un analista altamente qualificato di trascrivere tali dichiarazioni in un linguaggio normale. In questo modo i principali partecipanti sul mercato mirano a chiarire le intenzioni della banca centrale. Per quanto riguarda i trader al dettaglio, è meglio che si attengano ai grandi partecipanti sul mercato e seguano le loro azioni, perché questi investitori potrebbero essere riusciti a decifrare gli annunci delle banche centrali.
Le banche centrali non rilasciano mai dichiarazioni dirette, perché non sanno ancora come le economie reagiranno alle loro decisioni e quali tendenze potrebbero emergere dai dati macroeconomici. Nel caso in cui una banca centrale annunci un aumento dei tassi di interesse oggi, ma domani un’agenzia governativa pubblichi un set di dati macroeconomici deboli, i funzionari della banca potrebbero essere spinti a dichiarare che si asterranno dal prendere ulteriori provvedimenti sulla politica monetaria. I responsabili delle politiche devono essere pienamente consapevoli delle prospettive. Di solito, prepareranno il mondo finanziario a un cambiamento graduale modificando il tono delle loro dichiarazioni.
I principianti sui mercati finanziari devono anche tenere presente l’elevata volatilità che di solito si verifica durante l’annuncio della politica di una banca centrale. Se la decisione o la dichiarazione politica della banca sorprende ampiamente gli investitori, ciò potrebbe causare un movimento sostanziale sul mercato forex. Una banca centrale può sempre cambiare il suo punto di vista sulle prospettive economiche e rivedere le sue previsioni sui principali dati macroeconomici (occupazione, inflazione CPI, sentimento dei consumatori, vendite al dettaglio, PIL ecc). In occasione di tali annunci, i trader inesperti dovrebbero usare molta cautela, gestire rigorosamente l’esposizione al rischio delle posizioni in corso e rivalutare l’opportunità di aprire nuove operazioni.
Le banche centrali possono anche prendere azioni note come interventi verbali. Questi ultimi sono osservazioni dei funzionari della banca che possono essere interpretate dai mercati come favorevoli o sfavorevoli a una particolare valuta. A volte le speculazioni tra gli investitori aumentano riguardo alla probabilità che una certa azione politica venga intrapresa da una determinata banca centrale. La banca stessa può utilizzare interventi verbali nel mercato per sopprimere tali speculazioni. In altri casi, gli interventi verbali possono essere utilizzati dalle banche per regolare deliberatamente il tasso di cambio della valuta locale. Questo è particolarmente valido quando il tasso di cambio non è in linea con gli obiettivi specifici di una banca centrale.
La storia ha mostrato, ad esempio, che il Governatore della Reserve Bank of Australia è intervenuto sul mercato dichiarando che la banca puntava a una valuta nazionale più debole per sostenere il processo di riequilibrio economico a causa del declino del boom degli investimenti nell’industria mineraria australiana. Una dichiarazione del genere è molto probabile che porti a una minore domanda di Dollari Australiani.
Indice dei prezzi al consumo come indicatore
Negli Stati Uniti, il rapporto CPI (sigla derivante dall’inglese consumer price index) viene pubblicato mensilmente dal Bureau of Labor Statistics e si basa su un paniere di 80.000 beni e servizi di consumo. Il CPI tiene conto dei prezzi degli articoli acquistati di frequente soprattutto dalle famiglie urbane (circa l’87% della popolazione totale degli Stati Uniti). L’indice generale tiene conto delle imposte sulle vendite, ma non include le imposte sul reddito e i prezzi degli investimenti (azioni, obbligazioni).
Un indicatore maggiormente osservato è il core CPI, che esclude le categorie volatili come i prezzi di alimenti ed energia. Questa è la misura dell’inflazione che la Federal Reserve utilizza per esaminare gli aggiustamenti della politica monetaria.
Un altro indicatore, pubblicato insieme al core CPI, è il chain-weighted CPI. Quest’ultimo riflette meglio i modelli di consumo reali rispetto al CPI generale e a quello di base, in quanto tiene conto della sostituzione e della distorsione dei nuovi prodotti. Nel caso in cui i consumatori acquistino un articolo piuttosto che un altro, a causa del prezzo più alto del primo articolo, il chain-weighted CPI presenterà questo spostamento, a differenza del core CPI.
L’indice dei prezzi al consumo, in quanto indicatore, ha una natura predittiva e tende a indurre una notevole volatilità sia sul mercato forex che in quello azionario, non solo nel giorno del rilascio dei dati ma anche nelle 1-2 settimane successive. Il rapporto CPI potrebbe fornire indizi sulle possibili azioni delle banche centrali nelle prossime riunioni di politica economica.
Fonte dei dati: U.S. Bureau of Labor Statistics
In un’economia in espansione, un aumento più rapido del previsto del core CPI annualizzato per un certo periodo (ad esempio, diversi mesi) tenderebbe a sostenere la valuta nazionale, perché i prezzi al consumo si stanno avvicinando all’obiettivo di inflazione della banca centrale. Inoltre, suggerirebbe che la ripresa economica sta probabilmente accelerando.
Nonostante ciò, un’inflazione CPI piuttosto elevata (ben al di sopra dell’obiettivo di inflazione della banca centrale che garantisce la stabilità dei prezzi) potrebbe danneggiare l’economia.
In un contesto economico fiacco, un aumento più lento del previsto del core CPI annualizzato in un determinato periodo, può indicare una debole pressione inflazionistica e l’ulteriore necessità di una politica monetaria accomodante per stimolare la crescita. In questo caso, è probabile che la valuta nazionale perda valore.
Il prodotto interno lordo come indicatore
Il prodotto interno lordo (PIL) è un importante indicatore di analisi fondamentale che riflette le dimensioni di una determinata economia. Il PIL indica il valore monetario totale di tutti i beni prodotti e dei servizi forniti da una determinata nazione in un certo periodo di tempo (trimestre o anno). Una crescita economica (PIL) sana è associata a una forte crescita dei salari e a un basso tasso di disoccupazione, in quanto le aziende cercano manodopera per poter rispondere all’aumento della domanda. Se la crescita del PIL cambia in modo considerevole, in entrambe le direzioni, la valuta locale ne risentirà in modo sostanziale.
I trader su forex di solito cercano tassi di crescita del PIL più elevati in previsione di un aumento dei tassi di interesse. Un forte tasso di crescita si traduce in vantaggi per i consumatori, ovvero aumenta la probabilità di spendere. Pertanto, aumentano anche le possibilità di un’ulteriore espansione economica. L’aumento della spesa dei consumatori può indurre l’inflazione, che molto probabilmente verrà frenata dalla banca centrale con un aumento dei tassi di interesse. Questo vale soprattutto se i prezzi al consumo iniziano a crescere a un ritmo più veloce rispetto alla crescita complessiva del PIL.
Negli Stati Uniti, il rapporto sul PIL viene pubblicato dal Bureau of Economic Analysis in tre versioni: preliminare, rivista (seconda stima) e finale. I trader su forex fondamentali più esperti considerano sempre la relazione tra le singole cifre, non solo i singoli rapporti. Il dato preliminare del PIL viene preso in considerazione per primo, dopodiché i trader si concentrano sul rapporto finale. Se il dato finale del PIL indica una crescita del 3,0%, ad esempio, dopo che la stima preliminare era stata del 4,5%, il sentimento positivo e il suo effetto sul mercato forex saranno probabilmente attenuati. Al contrario, se il dato finale del PIL supera la stima preliminare, l’effetto positivo sulla valuta locale sarà probabilmente notevole.
Fonte: Statista
Esistono tre tipi di reazioni sul mercato al rilascio dei numeri del PIL:
Primo, una lettura del PIL inferiore alle aspettative del mercato (consenso delle stime degli analisti) di solito innesca una vendita della valuta locale rispetto alle valute estere. Una crescita del PIL del Regno Unito inferiore alle aspettative, ad esempio, indicherebbe un rallentamento dell’attività economica e ridurrebbe il fascino della sterlina inglese, a causa della minore probabilità di un aumento dei tassi di interesse da parte della Banca d’Inghilterra. Se stai monitorando la coppia GBP/USD, probabilmente la vedrai perdere valore, perché gli investitori probabilmente venderanno la sterlina e acquisteranno il dollaro statunitense. Più la lettura effettiva del PIL si discosta dal consenso sul mercato, più il deprezzamento della sterlina sarà notevole.
Secondo, una lettura del PIL in linea con le aspettative del mercato richiede solitamente un’ulteriore analisi. Se le stime preliminari e finali del PIL coincidono, i trader dovranno confrontare il dato effettivo con quello dei trimestri precedenti e persino con i dati del rispettivo periodo dell’anno precedente. Nonostante ciò, analizzando la situazione attuale in questo modo, potrebbero esserci opinioni diverse tra gli investitori e, di conseguenza, l’azione dei prezzi sarà contrastante, in quanto il mercato starà cercando di capire i dettagli.
Terzo, una lettura del PIL che supera le aspettative sul mercato di solito sostiene la valuta locale rispetto alle sue controparti. Una crescita del PIL britannico più rapida del previsto indurrà ad acquistare la sterlina e a vendere il dollaro statunitense, ad esempio, oppure la coppia GBP/USD guadagnerà valore. Quanto più la lettura effettiva del PIL si discosta dal consenso sul mercato, tanto più notevole sarà l’avanzamento della sterlina.
Indicatori fondamentali sul mercato del lavoro
Un mercato del lavoro sano è una delle principali forze trainanti della crescita economica. Discutiamo ora alcuni dei fondamentali che riflettono lo stato dell’occupazione nella più grande economia mondiale – gli Stati Uniti.
Variazione dell’occupazione non agricola
Questo è un indicatore macroeconomico ad alta volatilità pubblicato mensilmente dall’ADP Research Institute. Riflette lo stato dell’occupazione nel settore privato non agricolo degli Stati Uniti e si basa su dati relativi a 400.000 aziende clienti di 19 segmenti economici principali. Questo indicatore viene valutato con la stessa metodologia utilizzata dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti. Dato che viene pubblicato due giorni prima dei dati ufficiali sull’occupazione del governo, il rapporto ADP sull’occupazione non agricola funge da precursore del rapporto ufficiale governativo sui libri paga non agricoli. Una crescita dell’occupazione più rapida del previsto viene solitamente considerata un segnale rialzista per il dollaro statunitense e viceversa.
Dati iniziali sulla disoccupazione
Pubblicato su base settimanale, questo indicatore mostra il numero di persone che hanno presentato domanda di assistenza alla disoccupazione per la prima volta durante la settimana precedente. Se il numero di richieste di disoccupazione tende a diminuire, ciò è indicativo della forza sul mercato del lavoro, in quanto un minor numero di persone è rimasto senza lavoro durante il periodo monitorato. Un calo delle richieste superiore alle aspettative o una lettura che sorprende completamente i partecipanti al mercato induce un’elevata volatilità a breve termine nelle coppie di valute contenenti il dollaro statunitense.
Libri paga non agricoli
Si tratta del dato macroeconomico più essenziale e più seguito all’interno del rapporto sulla situazione occupazionale del Department of Labor degli Stati Uniti, pubblicato il primo venerdì di ogni mese. Questo indicatore riflette la variazione mensile dei libri paga non agricoli – una cifra più alta indica una crescita dei posti di lavoro nel mese in questione rispetto al periodo precedente. L’indicatore presenta il numero totale di dipendenti assunti in tutti i settori di attività, ad eccezione dei seguenti gruppi: lavoratori agricoli, dipendenti di organizzazioni no-profit, dipendenti delle amministrazioni pubbliche e dipendenti di famiglie private. Il totale dei libri paga non agricoli rappresenta l’80% dei dipendenti che producono l’intero PIL degli Stati Uniti.
Fonte dei dati: Federal Reserve Bank of St. Louis
Quando l’economia sta andando bene, la cifra rilasciata si colloca più spesso in una fascia compresa tra 50.000 e 300.000 unità. Una lettura positiva, soprattutto se supera di gran lunga il consenso sul mercato, tende a rafforzare notevolmente il dollaro statunitense e viceversa.
Tasso di disoccupazione
Pubblicato ogni mese, questo indicatore riflette la percentuale della forza lavoro totale che non è occupata e che sta cercando attivamente lavoro. Una persona è considerata disoccupata se appartiene a tutti i seguenti gruppi: è abile, non ha lavorato nell’ultima settimana e sta cercando lavoro da almeno 4 settimane che terminano nella settimana della ricerca. Anche le persone licenziate in attesa di essere riassunte appartengono al gruppo dei disoccupati.
Gli alti tassi di disoccupazione sono una minaccia per l’economia, in quanto ostacolano la spesa dei consumatori, che è uno dei principali motori della crescita del PIL statunitense. Un mercato del lavoro debole tende inoltre a minare il sentimento dei consumatori, colpendo le persone che lavorano attivamente. Nonostante ciò, i tassi di disoccupazione troppo bassi sono indesiderati anche dai governi, in quanto inducono inflazione e fanno salire i salari, fatto che potrebbe portare a un surriscaldamento dell’economia. I tassi di disoccupazione compresi nell’intervallo 4%-6% sono solitamente considerati sani. Il tasso di inflazione e il tasso di disoccupazione sono indicatori fondamentali inversamente correlati, come dimostra la cosiddetta “curva di Phillips”.
Indice dei responsabili degli acquisti (PMI)
Il PMI (sigla derivante dall’inglese purchase managers’ index) è un indicatore fondamentale e tempestivo, che riflette il sentimento di vari segmenti dell’economia: manifatturiero, edile e servizi. Negli Stati Uniti, il rapporto PMI viene pubblicato il primo giorno lavorativo di ogni mese dall’Institute for Supply Management, un’organizzazione no-profit con oltre 40.000 membri. Indicatori simili per i paesi dell’area euro e per il Regno Unito sono pubblicati dal gruppo di ricerca Markit Economics.
Il PMI rappresenta un indice composito costituito da diversi sottoindici e si basa su indagini condotte su oltre 400 responsabili degli acquisti che operano nel paese. Ogni sottoindice ha una particolare ponderazione:
- Ordini di nuovi clienti – 0,30
- Livello di produzione – 0,25
- Livello di occupazione – 0,20
- Tempi di consegna dei fornitori – 0,15
- Livello di inventario – 0,10.
I risultati dei sondaggi sono solitamente suddivisi in 3 opzioni: “migliore”, “uguale” o “peggiore”. Il valore del PMI può essere calcolato nel modo seguente:
PMI = (P1 * 1) + (P2 * 0,5) + (P3 * 0), dove
- P1 rappresenta il numero di intervistati (in percentuale) che hanno segnalato un miglioramento delle condizioni commerciali,
- P2 rappresenta il numero di intervistati (in percentuale) che hanno segnalato nessuna variazione delle condizioni commerciali,
- P3 rappresenta il numero di intervistati (in percentuale) che hanno segnalato un peggioramento delle condizioni commerciali.
Il valore del PMI può variare tra 0 e 100. Una lettura di 100 indica che il 100% dei rispondenti ai sondaggi ha segnalato condizioni in miglioramento. Una lettura di 0 indica che il 100% delle risposte ha segnalato un peggioramento delle condizioni. E una lettura di 50 indica che il 100% delle risposte ha segnalato nessun cambiamento nelle condizioni.
Dal punto di vista dell’analisi fondamentale, la lettura chiave del PMI da tenere d’occhio è 50,0. Se il valore effettivo del PMI supera 50,0, significa che il particolare segmento (manifatturiero, edile o servizi) è in espansione. Dato che questi settori sono in espansione, è molto probabile che anche l’attività economica complessiva sia in espansione. Pertanto, il PMI è un indicatore anticipatore che indica i livelli di crescita potenziale del PIL.
Anche una lettura del PMI di 42,0 è strettamente monitorata. Se il PMI tende a rimanere al di sopra di quel livello nel tempo, ciò indica che l’economia è in espansione. Le cifre tra 42,0 e 50,0 riflettono in realtà quanto sia robusta l’espansione. Se il PMI tende a rimanere al di sotto del livello di 42,0 nel tempo, ciò indica che l’economia è entrata in un periodo di recessione.
I trader fondamentalisti presteranno molta attenzione alle variazioni mese per mese della lettura del PMI, in quanto tendono a innescare una notevole volatilità a breve termine sul mercato forex. Una lettura PMI effettiva che superi il consenso sul mercato solitamente sosterrà la valuta nazionale e viceversa. Anche le letture del PMI che indicano una contrazione meno marcata dell’attività commerciale rispetto a quanto previsto dagli operatori di mercato sosterranno la valuta locale.
Vendite al dettaglio e spesa dei consumatori
Pubblicato dal Census Bureau degli USA intorno al 13 di ogni mese, il rapporto sulle vendite al dettaglio presenta il valore in dollari della merce venduta nel settore del commercio al dettaglio e si basa su un campione di aziende di tutte le dimensioni. Si tratta di un indicatore tempestivo, in quanto misura la prestazione del commercio al dettaglio e l’attività complessiva del livello dei prezzi. Negli Stati Uniti, quasi due terzi del PIL totale sono rappresentati dalle spese dei consumatori.
Il rapporto sulle vendite al dettaglio è un indicatore coincidente (che riflette lo stato attuale dell’economia nazionale) e anche un indicatore pre-inflazionistico (utilizzato per determinare la probabilità di un rialzo o di un taglio dei tassi da parte delle banche centrali). Un’impennata considerevole delle vendite al dettaglio (ben al di sopra delle aspettative del mercato) a metà del ciclo economico può indicare un aumento dell’inflazione. Di conseguenza, la banca centrale del paese potrebbe essere indotta ad aumentare i tassi di interesse a breve termine per allentare la pressione inflazionistica, fatto che sosterrebbe la valuta nazionale ma porterebbe a una svendita dei mercati azionari e obbligazionari locali.
Un calo considerevole delle vendite al dettaglio (più rapido di quanto previsto dagli analisti) potrebbe indicare un’inflazione repressa e potrebbe persino spingere la banca centrale del paese a ridurre i tassi di interesse. Questo svaluterebbe la moneta nazionale.
L’Indice dei prezzi delle spese di consumo personali (PCE, sigla derivante dall’inglese personal consumption expenditures) è un altro indicatore fondamentale che misura la spesa dei consumatori per beni e servizi negli Stati Uniti. Questo indicatore riflette l’aumento medio dei prezzi dei beni e servizi durevoli e non durevoli acquistati da individui, famiglie e organizzazioni no-profit.
Pubblicato ogni mese dal Bureau of Economic Analysis degli Stati Uniti, il rapporto sull’indice PCE si basa sui dati del rapporto sul PIL. Si differenzia dal rapporto CPI, che utilizza i sondaggi delle famiglie come base di partenza.
In quanto indice, l’indicatore fondamentale PCE ha come anno di riferimento il 2012 e un valore di base pari a 100. L’indice PCE presenta i consumi personali attuali ai prezzi di oggi rispetto ai consumi personali attuali ai prezzi del 2012.
Se l’indice dei prezzi PCE aumenta più del previsto in un determinato periodo (alcuni mesi, ad esempio), ciò potrebbe indicare che l’obiettivo di inflazione della Federal Reserve è stato raggiunto. Pertanto, il dollaro statunitense riceverà probabilmente un sostegno.
Se l’indice dei prezzi PCE aumenta a un ritmo più lento del previsto in un determinato periodo, ciò potrebbe indicare una pressione inflazionistica contenuta. Di conseguenza, il dollaro statunitense probabilmente diminuirà di valore a causa della diminuzione della domanda.
Il Bureau of Economic Analysis pubblicherà anche una misura dell’inflazione di base – l’indice dei prezzi PCE di base, che non tiene conto di componenti volatili come i prezzi del petrolio, del gas e degli alimenti. Questa è la misura dell’inflazione in base alla quale la Federal Reserve aggiusta l’intervallo di riferimento per il tasso dei fondi federali.
Indicatori sul mercato immobiliare
I rapporti sul mercato immobiliare del Census Bureau e della National Association of Realtors negli Stati Uniti e del Lloyds Banking Group nel Regno Unito forniscono informazioni sull’attività nel settore immobiliare e dei mutui.
Alcuni dei dati chiave pubblicati includono le vendite di case nuove, le vendite di case esistenti e le vendite di case in sospeso negli Stati Uniti. Gli indicatori di minore importanza includono l’inizio delle costruzioni e i permessi di costruzione negli Stati Uniti e in Canada, nonché l’indice dei prezzi delle case Halifax nel Regno Unito.
Vendite di case nuove – Rilasciato dal Census Bureau degli Stati Uniti verso la fine di ogni mese, questo indicatore tiene conto delle vendite di case di nuova costruzione. Le vendite di case nuove hanno solitamente un impatto significativo sul mercato forex, in quanto potrebbero portare a un’impennata dei consumi. Questo indicatore predice anche una flessione o un’espansione dell’economia, perché il reddito personale dei consumatori è molto sensibile. Se le vendite di case nuove tendono a diminuire per alcuni mesi consecutivi, significa che potrebbe esserci una depressione economica all’orizzonte e viceversa. Le vendite superiori alle aspettative di solito sostengono la valuta nazionale.
Vendite di case in sospeso – L’indice delle vendite di case in sospeso può essere utilizzato come precursore delle vendite effettive di case, perché circa l’80% delle vendite di case in sospeso si trasformano in vendite effettive entro 2 o 3 mesi. Questo indicatore è più preciso rispetto ad altri indicatori sul mercato immobiliare, in quanto prende in esame più del 20% del mercato. Una prestazione migliore del previsto dell’indice di solito sostiene il dollaro statunitense.
Vendite di case esistenti – Pubblicato ogni mese dalla National Association of Realtors, il rapporto sulle vendite di case esistenti presenta le vendite e i valori di condomini, cooperative e case unifamiliari. Le vendite di case esistenti non hanno un vero e proprio effetto diretto sull’economia degli Stati Uniti, perché non è presente attività economica (la vendita non produce nulla). Pertanto, questo rapporto ha un impatto limitato sul dollaro statunitense, a differenza dei dati sulle vendite di case nuove (che sono collegate a una notevole attività economica).
I trader devono analizzare i numeri delle vendite di case esistenti, in quanto suggeriscono la direzione dell’economia in generale. Possedere una casa è spesso considerato un segno di ricchezza e, a differenza della ricchezza monetaria che si concentra in particolari regioni, la ricchezza abitativa è equamente distribuita in tutto il paese.
Inizio delle costruzioni, permessi di costruzione – Questi due indicatori tendono ad indurre una moderata volatilità sul mercato. I dati vengono solitamente pubblicati intorno al 16 di ogni mese dal Census Bureau del Department of Commerce degli Stati Uniti.
L’inizio delle costruzioni indica il numero di unità abitative per le quali è già stato avviato il processo di costruzione. I permessi di costruzione sono autorizzazioni che consentono di effettuare scavi. Sia l’inizio delle costruzioni che i permessi di costruzione subiscono un’impennata alcuni mesi dopo la riduzione dei tassi ipotecari. Un numero correlato a inizio delle costruzioni e permessi di costruzione più alto del previsto di solito sostiene la valuta nazionale.
Indice dei prezzi delle case Halifax – Pubblicato alla fine di ogni mese dal Lloyds Banking Group, questo indicatore riflette la variazione dei prezzi degli immobili nel Regno Unito. Solitamente, ha un effetto più limitato in relazione alla volatilità sul mercato forex.
Indicatori del sentimento economico
Il sentimento economico viene solitamente valutato con l’aiuto di indicatori fondamentali che determinano l’ottimismo o il pessimismo delle imprese e delle famiglie sulle prospettive macroeconomiche di un paese o di una regione. Solitamente, i trader fondamentalisti esaminano i dati sul sentimento economico per valutare la probabilità di un aumento della spesa dei consumatori. Esistono tre principali indicatori del sentimento economico, pubblicati ogni mese:
- Indice di fiducia dei consumatori statunitensi del gruppo di ricerca Conference Board;
- Indice di fiducia dell’Università del Michigan (preliminare e finale);
- Indice del sentimento economico ZEW (Area Euro, Svizzera, Regno Unito).
Altri eventi che influenzano il mercato forex
Il forex è un mercato globale e interconnesso. Per questo motivo, gli eventi che si verificano in qualsiasi luogo del mondo tendono a influenzare immediatamente i tassi di cambio.
Eventi politici – Le elezioni sono un buon esempio di questi eventi e di solito hanno un effetto sostanziale sulla valuta locale. Molto spesso i trader di valuta estera monitorano i sondaggi pre-elettorali per farsi un’idea del potenziale risultato. Nel caso in cui l’attuale governo di un determinato paese stia per essere cambiato, ciò implica solitamente una nuova ideologia e nuove politiche fiscali e monetarie. Queste possono diventare un fattore determinante per il valore della valuta locale.
Le elezioni inaspettate sono un altro caso interessante per i trader. Questi eventi improvvisi e inaspettati possono essere il risultato di scandali di corruzione, voto di sfiducia o altre situazioni che possono potenzialmente scatenare il caos sul mercato.
Inoltre, i disordini tra la popolazione di un determinato paese possono comportare rischi ancora maggiori. Proteste, scioperi e forme più estreme di disordini civili potrebbero innescare incertezza economica, perdita del rating creditizio e una maggiore instabilità politica. Tutte queste circostanze sono probabilmente destinate a causare una significativa svalutazione della valuta locale, almeno nel breve termine. Nel lungo termine, è probabile che tali disordini si attenuino, mentre la valuta locale probabilmente rimarrà vicina ai tassi di cambio che riflettono le prospettive di crescita del PIL del paese.
Disastri naturali – Questi eventi possono avere effetti devastanti sul valore delle valute nazionali. Inondazioni, tornadi, terremoti, uragani, eruzioni vulcaniche e così via possono danneggiare gravemente non solo le infrastrutture di un paese, ma anche il suo morale, inducendo al contempo un’elevata volatilità sui mercati finanziari locali.
Ad esempio, i terremoti in Giappone e in Nuova Zelanda hanno portato alla diminuzione del valore dello yen e del dollaro neozelandese in un primo momento, a causa dei danni economici che hanno provocato. In seguito, entrambe le valute sono rimbalzate dopo che i paesi hanno ricevuto fondi assicurativi dall’estero per finanziare il processo di riparazione. Successivamente, lo yen e il dollaro neozelandese sono diminuiti di valore di nuovo a causa delle azioni intraprese dalle banche centrali di entrambi i paesi. Al fine di stimolare la ripresa, le banche centrali hanno abbassato i tassi di interesse e hanno fornito ulteriori fondi ai mercati finanziari.
Guerre – Le guerre hanno un impatto su larga scala nei confronti delle economie. Un’infrastruttura danneggiata ostacola la redditività economica a breve termine e il suo ripristino costa milioni o addirittura miliardi. E una parte considerevole di questi fondi viene probabilmente presa in prestito. Un’economia devastata dalla guerra dovrà essere recuperata con capitali a basso costo, grazie alla riduzione dei tassi di interesse. Di conseguenza, la moneta nazionale diminuirà inevitabilmente di valore.
In tempi di guerra, l’incertezza totale di solito offusca le aspettative future e gli sviluppi quotidiani della situazione. È quindi lecito aspettarsi che la volatilità delle valute impegnate nella guerra sia molto più alta rispetto a quella delle valute non coinvolte nel conflitto.
Analisi fondamentale sul mercato azionario
Quando si parla di mercato azionario, l’analisi fondamentale mira a determinare il valore intrinseco di un titolo attraverso l’esame di fattori economici e finanziari. Solitamente, i fondamentalisti esaminano tutto ciò che può influenzare il valore di un’azione, dai fattori macroeconomici come le condizioni di un determinato settore e lo stato economico generale ai fattori microeconomici come l’efficacia dell’amministrazione.
Gli analisti fondamentalisti cercano di capire se un’azione ha un prezzo corretto sul mercato. Per farlo, esaminano prima lo stato generale dell’economia, poi lo stato del settore specifico e infine si concentrano sulla prestazione della singola società.
Solitamente, i fondamentalisti stabiliscono un modello per determinare il prezzo delle azioni di una determinata società utilizzando i dati disponibili al pubblico. Questa stima rappresenta l’opinione degli analisti su quale dovrebbe essere il prezzo delle azioni della società rispetto all’attuale prezzo di mercato. Questo prezzo stimato viene solitamente definito come valore intrinseco del titolo.
Nel caso in cui le stime degli analisti indichino che il valore intrinseco del titolo dovrebbe essere ben superiore all’attuale prezzo sul mercato, il team di analisti può classificare il titolo come “outweight” o “buy”. Gli investitori che seguono le ricerche del team di analisti possono considerarle come una raccomandazione ad agire. Nel caso in cui le stime degli analisti indichino che il valore intrinseco del titolo dovrebbe essere ben al di sotto dell’attuale prezzo sul mercato, allora il titolo potrebbe essere sopravvalutato. Pertanto, il team di analisti può classificare il titolo come “underweight” o “sell”.
I titoli con raccomandazioni favorevoli saranno solitamente acquistati dagli investitori, in quanto è più probabile che questi titoli aumentino nel tempo. Le azioni con valutazioni sfavorevoli, invece, dovrebbero diminuire di valore nel tempo. Questi titoli potrebbero essere rimossi dai portafogli degli investitori (gli investitori li aggiungeranno come posizioni corte).
I fattori fondamentali che riguardano il mercato azionario appartengono solitamente a due categorie principali:
Fattori quantitativi – tutti i dati che possono essere presentati in numeri e quantità. Questi elementi fondamentali rappresentano le caratteristiche misurabili di una determinata azienda. La principale fonte di dati quantitativi (come ricavi, profitti, ROI, ROA, passività ecc.) sono i bilanci aziendali.
Fattori qualitativi – la natura o lo standard di conduzione degli affari. Questi fattori non sono tangibili e possono riguardare la qualità dei dirigenti di un’azienda, i brevetti, la tecnologia interna o la notorietà di un determinato marchio;
L’analisi fondamentale sul mercato azionario di solito prende in considerazione entrambe le categorie di fattori.
Fondamentali quantitativi
Ogni società quotata in borsa divulga i dati relativi alle proprie prestazioni finanziarie attraverso i bilanci. Le informazioni quantitative contenute in questi bilanci sono utilizzate dagli analisti e dai trader fondamentalisti per prendere decisioni di investimento. Solitamente, prestano attenzione a tre bilanci chiave come il conto economico, lo stato patrimoniale e il rendiconto finanziario.
Innanzitutto, il bilancio di una società presenta le sue attività, le sue passività e il suo patrimonio netto in un determinato momento. La struttura finanziaria di una società si equilibra come segue:
Attività societarie = passività societarie + patrimonio netto
Le attività comprendono tutte le risorse che l’azienda possiede o controlla in un determinato momento. Includono il denaro contante, l’inventario, i macchinari e gli immobili. L’altra parte del bilancio riflette il valore totale dei finanziamenti che sono stati utilizzati per acquistare le attività. L’azienda può assicurarsi il finanziamento attraverso le passività o il capitale. Le passività sono in realtà debiti che devono essere ripagati, mentre il patrimonio netto riflette il valore totale delle risorse finanziarie che i proprietari della società hanno apportato all’impresa. Anche gli utili generati negli anni precedenti (utili non distribuiti) fanno parte del patrimonio netto della società.
Secondo, a differenza dello stato patrimoniale, che fornisce un’istantanea dell’attività della società, il conto economico riflette la sua prestazione in un determinato periodo di tempo (trimestre o anno intero). Il conto economico fornisce informazioni sui ricavi, le spese e l’utile netto della società derivanti dalle sue operazioni commerciali durante il periodo in questione.
Terzo, il rendiconto dei flussi di cassa fornisce un resoconto dei flussi di cassa in entrata e in uscita in un determinato periodo di tempo. Solitamente, include le seguenti attività legate alla cassa:
- Cassa da investimenti – acquisizione di attività insieme ai proventi derivanti dalla vendita di altre attività, attrezzature o attività a lungo termine;
- Cassa da finanziamenti – liquidità che l’azienda paga o riceve dall’emissione di fondi e dall’assunzione di prestiti.;
- Flusso di cassa operativo – liquidità che l’azienda genera come risultato delle sue operazioni commerciali quotidiane.
Risulta essere difficile per una società manipolare la propria situazione di cassa. Mentre i contabili esperti possono fare di tutto per manipolare i profitti, può essere quasi impossibile farlo con il denaro contante in banca, ad esempio. Questo è il motivo per cui alcuni trader e investitori che si concentrano sull’analisi fondamentale utilizzano il rendiconto del flusso di cassa di una società come misura più affidabile della prestazione finanziaria.
Fondamentali qualitativi
Primo, si considera il modello commerciale di una società. Ad esempio, se una società genera la maggior parte delle sue entrate e dei suoi profitti dalla vendita di prodotti da fast-food oppure sulle royalty e sulle tariffe di franchising.
Secondo, si considera la natura del settore in cui opera la società, insieme a quota di mercato tra i concorrenti, base di clienti, prospettive di crescita, cicli economici, normative e così via.
Terzo, si considera qual è il vantaggio competitivo della società. Il successo a lungo termine è strettamente legato alla capacità della società di mantenere un vantaggio competitivo. Prendiamo ad esempio il potente marchio della Coca Cola o il dominio di Microsoft sul segmento dei sistemi operativi per PC. Questi vantaggi competitivi raggiunti nel tempo creano un “fossato” intorno all’azienda, che tiene a bada i concorrenti del settore. Se si raggiunge un vantaggio competitivo, gli azionisti dell’azienda potranno usufruire di notevoli benefici non solo per alcuni anni, ma per decenni.
Quarto, alcuni investitori tendono a pensare che l’amministrazione sia il fattore più importante per investire in una determinata società. I modelli commerciali più solidi sono destinati a fallire se i dirigenti non riescono a implementare correttamente le strategie aziendali. Gli investitori al dettaglio potrebbero non avere l’opportunità di incontrare e valutare il team di amministrazione della società, ma possono sempre consultare il sito web aziendale e dare un’occhiata ai curriculum dei dirigenti e dei membri del consiglio di amministrazione. Quanto successo hanno avuto nei ruoli precedenti e presso i precedenti datori di lavoro? Hanno venduto gran parte delle loro azioni negli ultimi tempi?
Quinto, si considera qual è la governance societaria, cioè tutte le politiche che indicano le responsabilità e le relazioni tra gli stakeholder, i manager e gli amministratori. Gli investitori vorranno sempre fare affari con una società che opera in modo equo, trasparente, etico ed efficiente. È importante stabilire se i manager rispettano i diritti e gli interessi degli azionisti e se le loro comunicazioni agli azionisti sono sempre trasparenti e comprensibili. Se così non fosse, forse la dirigenza sta cercando di nascondere alcune informazioni sulla salute finanziaria complessiva dell’azienda o su altre aree chiave della sua attività.
Conclusione
Per fare un’analisi finanziaria di un determinato paese, di un’industria internazionale o di una specifica entità aziendale, è necessario approfondire una varietà di fattori (economici, sociali e politici per loro natura). Tuttavia, riuscire a osservare l’intero quadro fondamentale complesso e interconnesso può rivelarsi una sfida enorme che richiede anni di esperienza. Dobbiamo dire che prendere decisioni di investimento in diversi segmenti di mercato basandosi interamente sull’analisi fondamentale potrebbe non essere sempre una mossa di successo. Pertanto, oltre ai fattori fondamentali, è necessario essere consapevoli dell’altra possibile via per esaminare le condizioni di mercato – l’analisi tecnica – e utilizzare i punti di forza di entrambi i metodi a proprio vantaggio.
